KATEGORITË E RREZIKUT TË STABLECOIN TË SHPJEGUARA

Stablecoin-et janë token-e dixhitale të dizajnuara për të ruajtur stabilitetin e çmimeve, zakonisht të lidhura me monedhat fiat si dollari amerikan ose euro. Një nga rreziqet themelore të përfshira me stablecoin-et është rreziku i emetuesit. Kjo përfshin besueshmërinë, transparencën dhe qeverisjen ligjore të organizatës që krijon dhe mirëmban stablecoin-in.

Rreziku i emetuesit lind sepse entiteti pas një stablecoin-i është përgjegjës për menaxhimin e rezervave, përpunimin e kërkesave të shpengimit dhe ruajtjen e lidhjes midis token-it dhe asetit të tij referues. Stablecoin-et e centralizuara, të tilla si USDT (Tether) ose USDC (Circle), varen shumë nga besueshmëria dhe kompetenca operative e organizatave të tyre emetuese. Nëse emetuesi përballet me probleme të aftësisë paguese, mungesë të pajtueshmërisë rregullatore ose refuzon shpengimet, monedha stablecoin mund të humbasë lidhjen e saj.

Komponentët Kryesorë të Rrezikut të Emetuesit

• Qeverisja Korporative: Transparenca në operacione, proceset e vendimmarrjes dhe auditimet e pavarura.
• Struktura Ligjore: Qartësia mbi subjektet ligjore të përfshira dhe detyrimet e tyre juridike.
• Besueshmëria Operacionale: Aftësia e emetuesit për të respektuar shpengimet shpejt dhe në shkallë të gjerë.
• Rekordi i Aktiviteteve: Një histori e provuar stabiliteti rrit besueshmërinë me përdoruesit dhe rregullatorët.
• Qëndrimi Rregullator: Pajtueshmëria me rregulloret financiare në juridiksionet përkatëse.

Historia ofron shembuj të dukshëm të manifestimit të rrezikut të emetuesit. Për shembull, Tether Limited është përballur me shqyrtim për dokumentacion të rezervave të errëta dhe sfida rregullatore. Ndërkohë, TerraUSD, e menaxhuar dhe e decentralizuar në mënyrë algoritmike, u shemb për shkak të një dizajni të gabuar në vend të keqmenaxhimit të centralizuar, por ende thekson rëndësinë e besimit në entitetin ose protokollin që menaxhon një stablecoin.

Për të zbutur rrezikun e emetuesit, palët e interesuara duhet të favorizojnë stablecoin-et me operacione transparente, auditim nga palë të treta dhe mbikëqyrje të fortë ligjore. Bankat qendrore dhe agjencitë rregullatore janë gjithnjë e më të përfshira në ofrimin e mbikëqyrjes, siç shihet me propozimet për kornizat e rregulluara të stablecoin-eve në SHBA, BE dhe Singapor.

E ardhmja mund të ketë tendencë drejt stablecoin-eve të programueshme dhe të rregulluara të mbështetura nga fiat të lëshuara nga institucione financiare të autorizuara ose banka qendrore, duke zvogëluar rrezikun e emetuesit përmes garancive në nivel shtetëror.

Rreziku kolateral i referohet pasigurisë dhe cenueshmërisë që lidhet me asetet që mbështesin vlerën e një stablecoin-i. Thelbi i një stablecoin-i qëndron në lidhjen e tij - qoftë me një monedhë fiat, mall apo algoritëm - dhe mbajtja e këtij lidhjeje varet shumë nga natyra dhe cilësia e kolateralit themelor.

Ekzistojnë lloje të ndryshme të kornizave të kolateralit të stablecoin-it, dhe secila mbart grupin e vet të rreziqeve:

1. Stablecoin-et e Kolateralizuara me Fiat

Këto stablecoin-e, të tilla si USDT, USDC dhe BUSD, mbështeten 1:1 nga asete rezervë si dollarë amerikanë ose instrumente me likuiditet të lartë si thesaret amerikane. Rreziku kryesor këtu përfshin transparencën dhe përbërjen e këtyre rezervave.

• Kolateralizim i pamjaftueshëm: Disa emetues mund të mos mbajnë rezerva të plota.
• Asetet me cilësi të ulët: Përdorimi i letrave me vlerë tregtare ose borxhit të korporatave mund të kompromentojë likuiditetin.
• Keqmenaxhim: Emetuesit mund të shpërndajnë fondet gabimisht pa mbikëqyrje publike.

2. Stablecoin-et e Kolateralizuara me Kriptovaluta

Shembuj përfshijnë DAI dhe sUSD, të cilat janë të mbikolateralizuara me asete kripto si ETH ose BTC për shkak të paqëndrueshmërisë së natyrshme të këtyre aseteve.

• Paqëndrueshmëria: Ndryshimet e shpejta në çmimin e kolateralit mund të dëmtojnë stabilitetin.
• Rreziku i Likuidimit: Sisteme si MakerDAO përdorin mekanizma likuidimi për të ruajtur aftësinë paguese, duke krijuar rrezik sistemik gjatë rënies së tregut.

3. Stablecoin-et algoritmike

Këto stablecoin, të tilla si TerraUSD, tani jo-ekzistuese, mbështeten në mekanizmat e ofertës dhe kërkesës të qeverisura nga algoritmet në vend që të mbështesin asetet. Kjo i bën ato veçanërisht të vulnerabël ndaj goditjeve të tregut dhe luhatjeve të kërkesës.

• Mungesa e Vlerës së Brendshme: Algoritmet mund të dështojnë në ruajtjen e kursit të fiksuar.
• Cak Reagimi Refleksiv: Shitja në panik çon në destabilizim dhe kolaps.

Transparenca është parësore në vlerësimin e rrezikut të kolateralit. Emetuesit kryesorë të stablecoin publikojnë vërtetime rezervash nga auditorët e palëve të treta. Megjithatë, këto nuk bëhen gjithmonë në kohë reale ose sipas standardeve të një auditimi të plotë financiar. Udhëzimet rregullatore, të tilla si ato të propozuara sipas rregullores MiCA (Tregjet e Kripto-Aseteve) të BE-së, synojnë të standardizojnë zbulimin.

Kolaterali duhet të jetë gjithashtu mjaftueshëm likuid dhe i arritshëm. Në kohë stresi financiar, rezervat jolikuide ose të paarritshme nuk mund të përdoren në mënyrë efektive, duke thyer premtimet e shpengimit. Mjete të tilla si panelet e rezervave në zinxhir po shfaqen për të rritur transparencën dhe për t'u dhënë përdoruesve njohuri në kohë reale.

Në fund të fundit, stabiliteti dhe besueshmëria e një stablecoin mbështeten në një model kolaterali të besueshëm dhe konservator - një model ku sasia, cilësia dhe aksesueshmëria e aseteve mbështetëse janë të padiskutueshme.

Rreziku i likuiditetit dhe rreziku rregullator janë konsiderata thelbësore në vlerësimin e monedhave të qëndrueshme, pasi ato përcaktojnë përdorshmërinë reale dhe qëndrueshmërinë ligjore të një monedhe.

Rreziku i Likuiditetit

Rreziku i likuiditetit përfaqëson pamundësinë e mundshme për të konvertuar lehtësisht monedhat e qëndrueshme në monedhë fiat ose kriptovaluta të tjera, veçanërisht gjatë kohërave të stresit të tregut. Ai lind nga kufizimet në rezervat e emetuesit, infrastrukturën e shpengimit ose vendet e tregtimit.

• Vonesat e Shpengimit: Monedhat e qëndrueshme duhet të kenë mekanizma për të shpenguar shpejt tokenët për monedha fiat. Vonesat rrisin ankthin e përdoruesit, duke rrezikuar një depeg.
• Integrimi i Bursës: Nëse një stablecoin nuk pranohet gjerësisht në bursat dhe protokollet DeFi, përdoruesit mund të përballen me vështirësi në tregtim ose shpengim.
• Likuiditeti në Zinxhir: Mungesa e likuiditetit në bursat e decentralizuara (DEX) mund të rezultojë në rrëshqitje dhe boshllëqe arbitrazhi.

Testet e stresit, sistemet e provës së rezervës dhe pishinat e likuiditetit po përdoren gjithnjë e më shumë për të zbutur këtë rrezik. Përveç kësaj, disa emetues punësojnë krijues tregu për të ofruar likuiditet të jashtëm kur rritja e kërkesës ose vëllimet e shpengimit rriten papritur.

Rreziku Rregullator

Rreziku rregullator i referohet potencialit për sfida ligjore ose të pajtueshmërisë që mund të kërcënojnë operacionet ose ligjshmërinë e një stablecoin. Me qeveritë në të gjithë botën që shqyrtojnë monedhat stable, klima rregullatore është në lëvizje të shpejtë dhe e pabarabartë.

Shembuj përfshijnë:

• Ndalim ose Kufizime: Vende si Kina kanë vendosur ndalime të plota për monedhat stable të lëshuara jo nga qeveria.
• Kërkesat e Licencimit: Juridiksione si BE (nëpërmjet MiCA) dhe SHBA (nëpërmjet propozimeve të ndryshme federale) kërkojnë licencim për emetuesit e monedhave stable.
• Standardet AML/KYC: Zbatim i shtuar i standardeve kundër pastrimit të parave dhe verifikimit të identitetit.

Monedat stable tani përballen me shqyrtim në rritje për t'u siguruar që ato nuk mundësojnë financim të paligjshëm, nuk destabilizojnë tregjet tradicionale ose nuk mashtrojnë konsumatorët. Bordi i Stabilitetit Financiar (FSB) dhe BIS kanë bërë thirrje për standarde ndërkombëtare të koordinuara.

Në përgjigje, ofruesit kryesorë të stablecoin-eve po përputhen gjithnjë e më shumë me praktikat më të mira rregullatore, duke kërkuar rregullim të ngjashëm me atë të bankave ose duke u integruar me institucionet kryesore financiare. Circle, për shembull, po ndjek rregullimin e plotë federal të SHBA-së dhe ka ndarë hapur auditime dhe partneritete me firmat bankare. Projekte të tjera po eksplorojnë modele të plota bankare me rezerva të ngjashme me monedhat dixhitale të bankave qendrore (CBDC).

Rreziku rregullator i kuptuar dobët ose i paadresuar mund të kompromentojë shpejt qëndrueshmërinë dhe miratimin e një stablecoin-i. Prandaj, zhvilluesit dhe investitorët duhet të mbeten vigjilentë, duke u angazhuar në mënyrë proaktive me ligjet në zhvillim dhe duke i përafruar projektet e decentralizuara të financave me standardet institucionale aty ku është e mundur.

Prisni një të ardhme ku vetëm ato stablecoin që demonstrojnë pajtueshmëri të fortë, transparencë dhe koordinim global i mbijetojnë shqyrtimit rregullator dhe evoluojnë në mjete integrale në tregjet financiare.