ÇFARË NDODH ME AKSIONET NË FALIMENTIM DHE URDHRI I STRUKTURËS SË KAPITALIT

Kur një kompani e tregtuar publikisht deklaron falimentim, detyrimet e saj financiare i nënshtrohen ristrukturimit ligjor ose likuidimit. Aksionarët e zakonshëm janë zakonisht të fundit në radhë për të marrë të ardhura nga asetet e mbetura të kompanisë. Në shumicën e rasteve të falimentimit - veçanërisht likuidimet e Kapitullit 7 - aksionarët humbasin vlerën e plotë të investimit të tyre.

Në Mbretërinë e Bashkuar, kompanitë mund të hyjnë në administrim, administrim të detyruar ose likuidim, të cilat janë të gjitha procese formale të falimentimit. Në këto procedura, përparësia e kërkesave përcakton se kush paguhet nga shitja e aseteve të kompanisë. Fatkeqësisht për aksionarët, pozicioni i tyre në strukturën e kapitalit i vendos gjithmonë ata pas kreditorëve të siguruar dhe të pasiguruar, dhe herë pas here edhe pas klasave të caktuara të aksioneve të preferuara.

Procedurat e falimentimit përfshijnë ose një riorganizim (p.sh., Kapitulli 11 në SHBA ose administrim në Mbretërinë e Bashkuar) ose likuidim (p.sh., Kapitulli 7 në SHBA ose likuidimin në Mbretërinë e Bashkuar). Rimëkëmbjet e aksionarëve varen shumë nga sa vlerë mbetet pasi të jenë përmbushur të gjitha kërkesat me përparësi më të lartë. Meqenëse asetet shpesh shiten me çmime të zbritura dhe detyrimet janë shpesh më të larta se asetet, aksionarëve rrallë u mbetet diçka.

Për shembull, në një riorganizim sipas Kapitullit 11, aksionarët ekzistues mund të shohin që aksionet e tyre të pakësohen ose të anulohen tërësisht, veçanërisht nëse kreditorët shkëmbejnë pretendimet e tyre për kapital në kompaninë e ristrukturuar rishtazi. Në likuidim, aksionarët zakonisht nuk marrin asgjë sepse huadhënësit dhe mbajtësit e obligacioneve i shterojnë plotësisht asetet e disponueshme.

Investitorët duhet t'i shohin kompanitë e falimentuara si jashtëzakonisht me rrezik të lartë. Edhe nëse kompania del nga administrimi ose riorganizimi, entiteti i ri shpesh përfshin kapital tërësisht të ri, duke i bërë aksionet e trashëguara praktikisht të pavlefshme.

Kuptimi i strukturës së kapitalit është thelbësor për të kuptuar se kush merr pagesën gjatë falimentimit të korporatës. Struktura e kapitalit i referohet mënyrës se si një kompani financon operacionet dhe rritjen e saj të përgjithshme përmes burimeve të ndryshme të fondeve - kryesisht borxhit dhe kapitalit. Rendi në të cilin këto burime kapitali paguhen në falimentim përcakton se sa, nëse ka, merr secila kategori investitorësh.

Kompanitë zakonisht financojnë veten duke lëshuar një kombinim të sa vijon:

• Borxh i siguruar: Këto janë kredi ose obligacione të mbështetura nga asete specifike të kompanisë. Në rast falimentimi, kreditorët e siguruar kanë të drejtë të rikuperojnë kreditë e tyre duke shitur kolateralin themelor.
• Borxh i pasiguruar: Këto kredi nuk mbështeten nga ndonjë aktiv specifik. Ndërsa ende kanë përparësi më të lartë se aksionarët, kreditorët e pasiguruar paguhen vetëm pasi kreditorët e siguruar të jenë kënaqur.
• Borxhi i varur: Ky është një lloj borxhi i pasiguruar që renditet nën borxhin e rregullt të pasiguruar dhe shlyhet vetëm nëse përmbushen të gjitha kërkesat me përparësi më të lartë.
• Aksionet e preferuara: Aksionarët e preferuar marrin dividentë dhe të ardhura nga likuidimi para aksionarëve të zakonshëm, por pas të gjithë mbajtësve të borxhit.
• Aksionet e zakonshme: Këta janë aksionarë të rregullt - pronarët e vërtetë të kompanisë - por ata janë të fundit në radhë kur bëhet fjalë për kërkesat mbi asetet e kompanisë.

Ky rend përparësie dikton shpërndarjen e të ardhurave gjatë falimentimit. "Rregulli i përparësisë absolute" shpesh rregullon këtë rend, duke urdhëruar që një klasë me përparësi më të ulët mund të marrë pagesë vetëm pasi ata mbi ta të kompensohen plotësisht.

Kështu, aksionarët janë në fund të "zinxhirit ushqimor" financiar. Edhe brenda aksioneve, aksionarët e preferuar renditen më lart se aksionarët e zakonshëm. Gjatë falimentimit, të gjitha shpenzimet dhe tarifat ligjore paguhen gjithashtu përpara kreditorëve, duke i holluar më tej fondet e mbetura.

Kuptimi i kësaj hierarkie i ndihmon investitorët të vlerësojnë rrezikun që lidhet me lloje të ndryshme të letrave me vlerë dhe të sqarojnë rezultatet e mundshme në skenarë të pafavorshëm.

Implikimet e strukturës së kapitalit dhe urdhrit të falimentimit janë të gjera si për investitorët individualë ashtu edhe për palët e interesuara institucionale. Kreditorët dhe aksionarët duhet të marrin në konsideratë pozicionin e tyre në këtë hierarki kur vlerësojnë mundësitë e investimit, veçanërisht në kompanitë në vështirësi financiare ose në obligacionet me rendiment të lartë.

Për investitorët e aksioneve:

• Falimentimi praktikisht garanton humbje të konsiderueshme, nëse jo totale, të kapitalit për aksionarët e zakonshëm. Edhe kur ndodh ristrukturimi, mbajtësit origjinalë të kapitalit shpesh eliminohen ose pakësohen shumë.
• Aksionarët e preferuar mund të rikuperojnë njëfarë vlere, veçanërisht nëse kompania ka vlerë të mjaftueshme të mbetur të aseteve pas përmbushjes së detyrimeve të mbajtësve të borxhit.
• Çmimet e aksioneve shpesh bien në pothuajse zero, dhe tregtimi mund të pezullohet ose të zhvendoset në tregjet jashtë bursës (OTC) me shumë pak likuiditet.

Për mbajtësit e obligacioneve dhe huadhënësit:

• Kreditorët e siguruar janë në një pozicion relativisht të fortë, veçanërisht kur kolaterali mbulon borxhet e papaguara. Ata mund të rimarrin ose likuidojnë asetet e premtuara.
• Kreditorët e pasiguruar mbështeten më shumë në vlerën më të gjerë të aseteve të mbetura dhe janë më pak të sigurt se do të rikuperohen plotësisht.
• Investitorët institucionalë mund të negociojnë për aksione në riorganizimet pas falimentimit, duke u mundësuar atyre të shpëtojnë një pjesë të vlerës.

Investitorët shpesh e keqinterpretojnë rritjen e çmimit të aksioneve të një kompanie të falimentuar pas lajmeve për një përpjekje ristrukturimi. Në shumicën e rasteve, kjo nxitet nga spekulimet dhe humbjet eventuale janë të zakonshme. Investitorët me përvojë përqendrohen në instrumentet e borxhit të firmave në vështirësi për të shfrytëzuar pozicionin më të favorshëm në rendin e shlyerjes.

Për strategjitë afatgjata të investimit, të kuptuarit se ku ndodhet investimi juaj në strukturën e kapitalit është thelbësore. Kapitali ka një avantazh të madh gjatë kohërave të mira, por vjen me rrezik maksimal gjatë skenarëve të pafavorshëm.

Kornizat rregullatore - të tilla si Akti i Falimentimit i Mbretërisë së Bashkuar i vitit 1986 - sigurojnë një proces të rregullt zgjidhjeje, por nuk favorizojnë domosdoshmërisht aksionarët. Investitorët duhet të monitorojnë bilancet, raportet e levave dhe metrikat e mbulimit të borxhit si tregues të hershëm të vështirësive financiare.

Si përfundim, të kuptuarit e rendit të pagesave gjatë falimentimit është thelbësore për menaxhimin e rrezikut të portofolit. Në mjedise të vështira, ruajtja e kapitalit bëhet thelbësore dhe të dish se kur të shmangësh ose të dalësh nga pozicionet e aksioneve mund të bëjë një ndryshim të konsiderueshëm në performancën afatgjatë.